3月19日，滴滴新型供应链金融ABS取得上海证券交易所无异议函，获批储架发行额度为100亿元，首期拟发行规模3亿元。而在3月2日，小米公司供应链金融ABS100亿元储架发行获批，3月16日，德邦蚂蚁供应链金融应收账款ABS20亿元发行获批。两者分别是国内首单支持新经济企业供应链金融的ABS和全国首单互联网电商供应链金融ABS。小米、蚂蚁金服和滴滴，正是中国前三的未上市独角兽。

供应链金融ABS作为重要的融资方式，以往主要以万科、碧桂园等房地产企业和物业公司为代表的传统行业居多，然而现在小米、蚂蚁金服、滴滴三家为新经济代表的互联网公司也获准发行供应链金融ABS，究竟是什么原因让供应链金融ABS获得独角兽的青睐？让我们来一起看看吧！

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关于新经济背景下的供应链金融ABS

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供应链金融ABS，指的是以核心企业上下游交易为基础，交易未来可以带来的现金流收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。

近两年，供应链金融相关类别ABS大有提速趋势。目前市场上按照发行主体来看，供应链金融ABS可划分为互联网公司和传统行业。以往主要以万科、碧桂园等房地产企业和物业公司为代表的传统行业居多，而随着小米、蚂蚁金服、滴滴供应链金融ABS获准发行，新经济公司也成了其中崭新的面孔。

上证所表示，新经济企业是实体经济中最具创造力、最具发展活力的群体，是上证所服务实体经济的重要方向。而证监会系统2018年工作会议上也明确要求，全系统应以服务国家战略、建设现代化经济体系为导向，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。

在新经济背景下，随着5G、工业互联网的发展，供应链金融也进行了更新升级。供应链金融生态中有望增加物联网、人工智能和区块链等技术，进而达到新的高度。在A股市场中，从事供应链金融的公司有怡亚通、普路通、易见股份等。

供应链金融平台构成（来源：公开资料）

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供应链金融良好的发展态势

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1.中小企业的融资工具。供应链金融的出现，一方面给予了中小企业全新的融资工具，弥补了中小企业年化融资成本8%-20%的空白，这目前中小企业融资难背景下，具有强大的生存空间；另一方面，满足了核心企业产业转型升级的诉求，通过金融服务，变现其产业链长期的价值。

2.市场广阔。之所以坚定的看好供应链金融的后市发展空间，除上述原因之外，还因为近期政策暖风频频，各方大佬相机布局：市场空间逐步释放。

3.政策助力。2017年3月，5部门联合印发《指导意见》，着力加强对制造业科技创新和技术改造升级的金融支持，积极拓宽技术密集型和中小型制造业企业的多元化融资渠道；

2017年10月，国务院明确提出积极稳妥发展供应链金融的重要任务；证监会系统2018年工作会议上也明确要求全系统应以服务国家战略、建设现代化经济体系为导向，加大对新技术、新产业、新业态、新模式的支持力度。

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三大独角兽供应链金融ABS解析

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（一）小米供应链金融ABS解析

3月2日，小米公司供应链金融资产支持证券100亿元储架发行取得上海证券交易所无异议函，成为国内首单支持新经济企业供应链金融的资产支持证券，首期拟发行规模5亿元。此单项目的成功推出，是上交所在证监会的统一领导下，贯彻落实支持新经济发展，推动供应链金融服务实体经济的重要举措。

小米公司自成立以来，专注于高端智能手机、互联网电视以及智能家居生态链建设，在秉持科技创新精神、深耕于高端制造行业的同时，积极发展供应链金融，从而带动产业链的整体发展。小米公司上游供应商涵盖信息设备、精密电子、生物识别等领域逾200余家，部分为中国新经济制造业细分行业的龙头企业。本次资产支持证券分期完成发行后，将为上述供应商提供新的资金渠道和更灵活的资金来源，不仅促进产业链中小企业供应商的协同发展，也为新经济制造业的科技研发和扩大生产提供有力支持。

事实上，供应链金融ABS并不少见，而小米的供应链金融ABS却是国内首单支持新经济企业供应链金融的资产支持证券。

中信证券担任本次资产证券化项目计划管理人及承销机构，主要中介机构包括中诚信评级、奋迅律师事务所、立信会计师事务所等。

来源：交银施罗德资产管理有限公司

当前，以知识、技术、信息、数据等新生产要素为支撑的新经济正在加速形成，为国家和社会发展赋予了新的动能。积极拥抱新经济，这既是世界经济发展的大势所趋，也是我们国家优化升级的客观要求，更是今年上交所发展的重点任务。上交所市场不仅要反映国民经济的全貌，而且要适应、支持和引领产业变革的新趋势。

而正是借着这新经济的东风，小米“蹭出”了这首单新经济供应链金融ABS。而这除了对小米自身有利之外，其整个供应链上游的供应商才是最大的受益者。

小米产业链公司分布（来源：公开资料）

因此，在小米供应商名单中的研发制造供应商：富士康、OEM、ODM、英业达、华勤等；屏幕供应商：京东方、天马、蓝思、长盈等；CPU内存供应商：松果、MTK、高通、三星等；摄像头供应商：欧菲、索尼、三星、OV等。诸如此类的小米供应商或将是受益者。

（二）蚂蚁金服供应链金融ABS解析

此前，上交所通过了蚂蚁金服全资子公司商融(上海)商业保理发起的20亿供应链金融应收账款ABS(资产支持证券化)发行申请。不同于此前，蚂蚁金服在ABS上的突破主要以小额贷款资产为主，这也是蚂蚁金服基于保理债权的全国首单互联网电商ABS。

本次项目是商融保理依托金融科技、大数据风控体系，对天猫商城和阿里生态中入驻的商户进行筛选和授信，并通过受让上游供应商对合格商户的应收账款进行资产证券化，为商户和上游供应商融资，发行规模20亿元。官方数据显示，截至2018年2月底，天猫商城和阿里生态开展保理业务商户已超过250家，上游中小供应商数量近1500家。

通过供应链与互联网、物联网的深度融合，高效率、低风险地解决了上下游中小企业的融资问题。此外，由于入驻商户数量较多，该项目债务人较为分散，不依赖单一核心企业信用，更体现了资产证券化业务“资产先行、风险分散”的特点。项目发行完成后，将为上述中小微企业提供高效便捷的融资渠道，不仅有效解决了中小微企业的融资难问题，也进一步促进供应链生态的良性协同。

中信证券研究团队认为，互联网保理债权ABS产品从产品架构来看，具备互联网金融成本低、效率高、发展快的优势，并能结合供应链金融贸易自偿性和大数据风控模式，减少管理弱、风险大的劣势，提高资产池质量。

（三）滴滴供应链金融ABS解析

中信证券-滴滴新型供应链金融资产支持证券（ABS）取得上海证券交易所无异议函，获批储架发行额度为100亿元，该项目为全国交通出行领域新型供应链首单ABS，首期拟发行规模3亿元。

对此，上交所表示，此单项目的成功推出是上交所继“小米”、“蚂蚁”等之后，推动供应链金融服务实体经济、服务社会民生的重要举措。

此次滴滴ABS计划发行人为迪润（天津）科技有限公司，该公司的唯一控股股东是滴滴出行科技有限公司，法人为滴滴创始人程维。该计划承销商与管理人均为中信证券。

目前，滴滴作为提供一站式综合移动交通出行平台的服务商，司机端数量为2100万、乘客端用户数4.5亿、客户还包括汽车租赁公司和汽车经销商等，日订单数超2500万。本次ABS依托于滴滴平台的大数据风控和支付管理能力，以业务链条中汽车租赁公司向司机出租车辆所产生的租赁债权为基础资产，由滴滴平台代理租赁公司进行证券化融资，并负责管理和转付出租车的运营收入。

其中滴滴发挥平台枢纽角色，附能合作伙伴，助其降低融资成本，客观上完善滴滴出行的生态，继而带动交通出行生态链企业发展。其中融资人、原始权益人都是合作伙伴、滴滴是接受委托的代理原始权益人。

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互联网巨头为何选择供应链金融ABS融资

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1.不稀释股权，避免烧钱大战。众所周知，资产证券化的目的在于将缺乏流动性的资产提前变现，解决流动性风险。此次滴滴采用资产证券化方式融资，好处是不稀释股权，且有利于补充流动资金应对眼前的烧钱大战和多元化布局。

根据滴滴方面介绍，本次ABS融资依托于滴滴出行生态内相关业务板块，以及大数据风控和支付管理能力，以业务链条中的合作伙伴汽车租赁公司，向司机出租车辆所产生的租赁债权为基础资产。本次项目完成发行后，滴滴平台中众多租赁公司可盘活存量资产，获得便利、低成本的资金渠道,推动交通出行生态产业里的中小企业稳健发展。

也有业内人士表示，一般股权融资的时间成本较高，短则数月，长则多年。而滴滴此时启动ABS融资，资金到账较快，融资效率高于股权融资。只要投资方认定滴滴有债务偿还能力，就可以发债。同时ABS融资只是财务对接，完全不涉及管理权。

2.通过组织批量发行供应链金融ABS产品，相当于该企业给其供应商提供了一条便捷、稳定的融资渠道，有利于进一步提高了其对供应商的占款能力。由于发行人对供应商占款能力的提升，使得发行人所需营运资本规模下降，有利于其经营性现金流的提升和有息负债率的下降，一定程度上节约了财务费用。新型公司将是供应链金融ABS“宠儿”。回顾小米、蚂蚁金服二者选择供应链金融ABS，则均以上游供应商为核心的应收账款资产证券化基础、围绕核心企业小米、天猫的企业信用反向衍生的保理债权ABS。

蚂蚁金服相关负责人以百草味为例，百草味为天猫平台坚果类目销售排名靠前、市场口碑较好的生产厂家，临安某加工厂是一家有20年历史的加工厂，也是百草味最早开始合作的供应商之一。随着百草味的快速发展，该加工厂生意也越来越好，但融资一直是其最头痛的问题。

该加工厂的主要原材料夏威夷果，需要从国外进口，因公司无进口资质，只能向国际贸易公司拿货，拿货环节一般都是先付订金，货到港口后付尾款，而在加工完成后才能销售给百草味，因此会产生一定的收款账期，资金压力较大。此外，坚果销售淡旺季明显，9月进入旺季后，资金需求成倍增加。

由于该加工厂固定资产规模较小，传统的银行融资方式，一般需要与周边加工厂联保，风险较大、融资额度较小且无法根据销售淡旺季灵活调整额度，难以满足其需求。极端情况下资金需求大时，只能进行民间拆借，年利率可能高达20%以上。

自从使用商融保理产品后，该加工厂对百草味的账期缩短至原来的三分之一，融资年利率约为8.5%，且可以随借随还，使用灵活方便，极大地盘活了应收账款，缓解了其资金压力。

商融保理可以有效解决供应链核心企业上下游中小企业的融资问题，使得供应链上下游的企业能够建立持久稳定的战略合作管理，促进产业链的稳定发展。商融保理产品不仅可以缩短账期，融资年利率也会下降，且可以随借随还，使用灵活方便，极大地盘活了应收账款，缓解了其资金压力。另外，一定程度上节约了发行人的财务费用。

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