这件大事的意义,被严重忽视了!

发布时间:2019年11月20日 来源:功夫财经(ID:gh_f2133801297e) 作者:财主家的余粮 浏览量:78

11月5日,中国财政部在法国巴黎成功发行40亿欧元主权债券——这是自2004年以来,中方第一次发行欧元主权债券,也是迄今为止中国单次发行的最大规模外币主权债券。

财政部的公告显示,40亿欧元总债券规模中:

7年期债券20亿欧元,发行利率0.197%;

12年期债券为10亿欧元,发行利率0.618%;

20年期债券为10亿欧元,发行利率1.078%。

对于这笔中国主权债券,国际投资者认购踊跃,总申购金额超过200亿欧元,是发行金额的5倍。其中,57%的资金来自欧洲,投资者类型丰富,地域分布广泛。

很多人可能对这个事情不够关注,但实际上这是个相当重要的事件——40亿欧元的规模,固然足够庞大,但得到踊跃认购,发行时的收益率降低至1%以下,低于欧元区不少国家的发行收益率,这才是真正的看点。

下面的这张图,是全球主要经济体的10年期国债收益率情况:

海外发债助美元崛起

为啥我说是看点呢?

先给大家讲一下美国立国之初在欧洲发行债券的历史。

准确的说,美国这个国家,从成立那一刻开始,就已经破产了。因为独立战争费用,让联邦政府欠了一屁股债,各种债券借条满天飞,战争期间发行的大陆币贬值到一文不值,当时的美国人还发明了一个成语“Not worth a Continental”,直译过来就是“不值一个大陆币”。

虽然成立了联邦政府,但13个殖民地政府才是当时的主角,州政府不仅有独立的行政权,而且可以独立的发行货币、发行债券,而且各州货币名称和计量单位都不一样,联邦政府说我们都把货币改成美元吧,相对友好的州就改了,还有些州则坚持使用英镑体系……

理论上说,当时的美国联邦政府偿付债务只有两个途径:

要么直接印钞还债,要么全民征税还债。

可惜的是,这两条路都是死胡同。要知道,本来大陆币就已经极度贬值,再来印钞,岂不是将货币打倒在地再踩上一只脚?征税更是不可能,你想,美国人为什么打跑英国人闹独立,就是反对英国人征税,当时13个殖民地明确抵制联邦政府征税,强行征税的话,联邦政府会立即被13个殖民地的代表投票解散。

这是个妥妥的死结,如果解决不了,可以说美国联邦政府一开张就倒闭,也不会有今天强大无双的美国。

刚刚就任美国第一任总统的华盛顿,把这个死结交给了他的财政部长汉密尔顿,而汉密尔顿也不负总统期望,还真的解开了这个死结。


▲10美元上的人物就是汉密尔顿

汉密尔顿是怎么做的?

第一步,美国财政部发行新货币,新币换旧币,按照1:1兑换;

第二步,财政部发行新国债,而新国债只能用新币购买,新币买新债,这样一来流通中的新币数量会大大减少,货币贬值和通货膨胀问题就会被遏制;

第三步,新币价值稳定后,再用新币原价回购战争期间的债券、借条和各州政府债务,新币买旧债,债主们肯定都非常乐意(因为原来的债券在市场上已经大幅度贬值)。

保持信用,留下债务,时间换空间,这个方案,被称为“旋转门计划”。

这个方案巧妙在什么地方呢?

原来贬值严重的大陆币,成功兑换为可能保值的新货币,战争期间积累的巨额债务,也同样用新币得到偿还,与此同时,代表联邦政府信用的新币和新国债,代替了各州政府的货币和债务。

随着旧币旧债退出市场,新币新债很快垄断市场,而联邦政府的信用也成功取代各州政府的信用,就这样,不知不觉中合众国实现了统一货币和财政的目标。

当然,计划实施有个前提,就是各州政府需要放弃货币发行权——这个倒好说,联邦政府都答应替州政府偿还债务,无债一身轻,放弃货币发行权又算什么呢?

但还有一个前提就是,合众国的第一笔国债发行,一定要有信用,要得到当时主流金融界的认可,要有人拿真金白银来认购……

能够证明美国国债信用的,当然是欧洲人!

自工业革命以来,欧洲,特别是西欧,是当代社会文明的开创者,如果一个债务主体,能够在欧洲人那里用较低的收益率融资,还能获得较多认购,这相当于欧洲金融市场承认,这个主体基本融入了当代文明,信用等级较高,和欧洲的主体没什么两样。

在汉密尔顿的运作之下,第一批美国国债认购者就是以欧洲资金为主,那些因大陆币而不信任联邦政府的人一看,哟,欧洲的有钱人都这么抬举联邦政府,相信联邦发行的国债和货币,我们还有什么理由不信任呢?

第一批国债成功发售,筹集到了真金白银,人们开始相信联邦政府能够处理债务问题并保证新货币价值。

接下来的两三年之内,美国国债很快的成为了欧洲债券市场上信用等级最高的债券品种,人们纷纷用实实在在的金条银条或英镑来认购美国国债,债券市场资金源源不断流向美国,美国也由此逐渐成为全世界最强大的国家。

汉密尔顿的旋转门计划成功了,不仅仅保住了联邦政府,还建立起强大的融资渠道,建立起一套有信用的货币和国债体系。

在欧洲发债成功,意味着什么?

讲完了美国第一批国债发行的知识,再对照前面的那个表格,你有没有发现,凡是发达国家,其国债收益率都很低,而凡是发展中国家,或者当代西方文明对其制度认可不足的国家,其国债收益率就很高?

传统上的国债收益率是按照债券拍卖价格计算的,债券收益率越高,意味着债券价格越低,筹资额也越少,信用等级也越低,收益率越低,意味着债券价格越高,筹资额越多。

在不需要信用评级的情况下,财政部直接就能在巴黎发行40亿欧元的中国主权债券,而且获得5倍的认购(有200亿欧元的市场资金申购中国的主权债,其中超过100亿欧元资金来自欧洲),而且收益率能比意大利和英国这样老牌的资本主义国家都要低,这说明了一个问题——

欧洲金融市场整体上认为,中国主权债务没有啥问题,更进一步说,是认为中国的经济发展模式能够被欧洲所接受。

不信?

你看看同为发展中国家的巴西、印度、俄罗斯和墨西哥的国债收益率是多少,是不是都在6%以上?

40亿欧元的主权债成功发行,是迄今为止中国单次发行的最大规模外币主权债券,再加上市场超额认购和热追,导致创下如此之低的收益率,这一方面固然是因为欧洲有稳定收益的安全资产实在太少,另一方面也说明,在欧洲经济增长放缓的情况下,国际投资客会把中国的金融产品当作避险优先选项,把中国视为最值得投资的市场之一,证明了欧洲对中国经济的前景依然抱有充分信任。

用德意志银行中国境内债券资本市场主管萨穆埃尔-菲舍尔的评价来说,该债券的成功发行反映国际资本市场对中国国家信用、经济发展和金融实力的良好预期和浓厚兴趣。

还有,以往中国发行的对外主权债务主要是以美元计价,这一次在巴黎重启欧元融资通道,这也意味着中国和欧洲(法国)的互相认可进一步加强。

自由市场的资金,完全是逐利的。在特朗普政府动辄挥舞着贸易大棒,动辄制裁其他国家或公司、甚至连其盟友欧洲也不放过的时候,这次欧元主权债的大规模、低收益率发行,算是释放了一种微妙的信号:中国和欧洲,在某些金融领域是可以联合起来的。

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