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5月27日晚上，拼多多公布了截至3月31日的2025年第一季度财报。财报显示，拼多多当季总营收达956.722亿元，同比增长10%；调整后的归属于普通股东的净利润为169.16亿元（非美国通用会计准则），同比下降45%。

即使市场对公司业绩的放缓已经有所预期，但下降幅度还是引发了美股开盘后股价一度大跌20%，最终收跌约14%。

很多人问拼多多这是怎么了，但对于拼多多自己来说，这或许是一个早有预料，甚至是早有“预谋”的成绩单了：早在2024年拼多多业绩数据好得相当耀眼之时，拼多多官方就一度略显“煞风景”地在多个场合表示，在未来一段时间里，拼多多的业绩将会放缓，转而投入重金做商家扶持，以图在这个市场环境快速变化的阶段，承担起帮助商家穿越周期，维持长期发展的责任。

而从财报看来，拼多多恐怕也真的拿出真金白银这么做了，原先的“百亿减免”被升级到“千亿扶持”，不算一句空话。

在一个充满挑战也充满机会的时代，中国过去二十多年里发展起来的互联网平台企业们，正在用自己的方式投入这场百年未有之大变局中。而拼多多在其中也算颇有代表性的一员，因为这家公司自创立之时，就已经将自己的发展和中国的制造业牢牢地绑定在了一起。

不被理解的拼多多

拼多多是一家总是站在舆论风口浪尖的公司，“不被理解”似乎一直是这家公司的宿命，但如果纵观它所经历的争议，你会发现，拼多多的核心目标只有一个：用需求去推动供给侧的变革。

“供给侧改革”和《中国制造2025》同时出现在2015年的中央文件里不是巧合。从前一年开始，中国的主要经济指标之间的联动性就有了出现背离的趋势，这意味着社会供需之间的结构性错位，已经到了必须解决的地步。

所以供给侧要改革，产业要升级，中国经济要进入“新常态”，要找到新的增长曲线。只不过，国家有国家的办法，企业有企业的办法，而拼多多的办法，是以性价比为指标，筛选出一批未来5-10年都能跑在供应链前列的工厂。

简而言之，一张同样的桌子，如果社会整体普遍的生产成本是100块钱，而你的成本是120块钱，那你就已经掉队了。而如果你能做到80块钱成本，那么你就可以淘汰几乎所有对手。只有效率更高，成本更优的商家才能在这场“同质化竞争”里生存下来，而那些被淘汰掉的，就像游戏里跑不赢毒圈的选手——平台对它们没有恶意，但跟不上就是跟不上，总不能一直让消费者去兜底。

听上去很残酷，但当社会生产力到达一定程度，且供给已经开始明显大于需求的时候，这场供给侧的淘汰赛就已经开始了。拼多多只是把竞争彻底放在了聚光灯下。

但不可否认的是，大量低质低效的供给在这个筛选的过程里倒下了。

在拼多多横空出世的2015年，中国消费行业最热的名词之一，是“新消费品牌”。它们出现，爆火，又光速陨落。拿着并不稀奇的供给，试图以“新消费”的名义卖出高价，创造着消费主义的泡沫。

然后横空出世的拼多多，戳破了这个泡沫。

在人们追捧着一批又一批“钟薛高”的时候，拼多多上却在冒出一堆又一堆的工厂货，后来它们有了一个共同的名字，叫做白牌商家。

接着，无法接近源头工厂的商家被干掉了，工厂里效率不够高的被干掉了，效率还可以却迭代不够快的也被干掉了。供给侧的优胜劣汰，在平台的催化之下被高速推进。

在舆论里，人越来越有钱，就应该买越来越贵的东西。只有大家过得不好，才需要便宜货。于是有人说拼多多越好，时代就越糟。

但在舆论之外，拼多多横空出世的真正原因，是中国制造业的整体成本，已经被优化到了极其出色的水平，且物流网络、移动支付、手机终端的普及等基础设施，也已经达到了相当高的水准，最终才能支撑性价比商品的大量涌现。

这家公司的出现，恰恰标志着中国已经好到了一定程度，它或许会遇到新的问题，但实在和糟糕扯不上关系。所以拼多多没有被时代抛弃，而是被时代托举，物美价廉的方针换来了持续增长，华而不实的新消费反而销声匿迹。

毕竟，中国地大物博，物产丰富，能源供给充足，还发展了这么多年的制造业，努力提高生产效率，降低生产成本，可不是为了让消费者只能买到40块钱的雪糕的。

中国工厂被带向了星辰大海

中国工厂，在很长一段时间，都被认为是低端的代名词；拼多多，在很长一段时间里，也被认为是便宜没好货。

但在供给侧持续优胜劣汰的十年间，事情早已有了翻天覆地的变化。

2023年，拼多多推出了 “店铺黑标指南”，黑底白字的标签，是拼多多给品牌商家推出最高等级认证。在“需求改造供给”的逻辑跑了8年之后，优胜者出现了。

这些黑标商家，除了部分来自国内较知名的本土品牌外，更多面向的是白牌商家。而他们就是从供应链里脱颖而出的，产业带里最优质的那一批工厂。

拼多多从来没有想要把淘汰赛永远维持下去，只不过决出胜者需要时间，也需要过程。对拼多多来说，现在和未来要做的，就是扶持这些商家成长，进而走向全球。

拼多多掀起了新一轮的供给侧变革，这一次的目标，是全世界。

已经和产业带工厂深度合作多年的拼多多深知，只要你把需求放在中国工厂的面前，今天的中国工厂有时近乎无所不能。

市场或许不懂拼多多，但拼多多却很懂市场。而它总在用开拓市场，开发需求的方式，将中国的制造业引向新的星辰大海。

这样的故事在国内时就已经得到过一轮又一轮的验证。比如拼多多在国内开启电商西进策略，用包邮将市场向中国西部大幅拓展，就让山东迈瑞途轮胎拼多多店铺每月发往西藏等偏远地区的订单，一路飙升到了占总销量的20%左右，还推动公司设计了专门针对西部复杂路况的轮胎花纹，并扩大生产。

这样的包邮政策当然不止在西部，甚至不止在国内。

2024年，拼多多的包邮服务，已经一路从西藏、甘肃、内蒙古、东三省，一路扩展到海南、香港、澳门、台湾，走向日本、韩国、新加坡。

而那两年，也正是中国跨境电商出海的重要节点。拼多多在物流效率提升方面的努力、成果，和经验，也被用在了海外，中国最好的一批工厂，正在随着中国的电商平台一起走向全世界的星辰大海。

成为需求的风向标

电商行业上半场，受到影响最多的，是贸易商。而拼多多引领的电商行业下半场，直接感受到这种影响的，是工厂本身。

在电商的上半场，大家解决的其实是把义乌小商品市场搬到网上的问题，但对运营能力的要求，成了工厂做电商时最大的门槛。工厂买不起流量，也不会拍摄精美的图片，它有的只有货。

而拼多多只需要源头工厂的货。

殷鑫威说，在这个平台，最好的状态就是，你是厂长儿子，那么谁都竞争不过你，因为你最接近工厂，而且你拿货成本最低。

而的确有很多工厂拥抱拼多多，是因为“厂长儿子”——

2015年到2025年的十年，是中国产业带工厂极其关键的十年。关键在两点，一是外部环境的剧烈变化，让整个中国制造业都在走向新的阶段，而产业带工厂作为中国制造业的底色，同样也在承受着剧变。

而第二点，就是产业带工厂在这个时间点上，面临着二代集体接班的浪潮。

竞争依然是残酷的，在全球贸易环境剧烈动荡的关口，出海同样不是一个没有风险的生意。供应链压力，品牌建设的压力，宏观政策的压力，甚至是拼多多近乎严苛的售后标准，和对消费者的绝对倾斜，都让商家很难放松心弦。

但在需求侧主导的时代，社会就是这样运转的。你要走向欧美，走向世界，就要符合新的需求，给自己设立更高的服务标准和性价比目标。这是中国制造走向世界的必由之路。

人们或许依然不理解拼多多，但却开始跟随拼多多。

相比60后70后依赖经验主义，中国工厂接班的80后、90后们则更依赖数据和互联网工具。这些人几乎不约而同地开始转向用平台洞察需求，用数字化的工具来重构供需的逻辑。而拼多多上的趋势，几乎成为了一个需求的风向标。中国丰富的平台工具，成了一批“厂二代”们走向数字化，走向数据驱动，也走向全球市场的契机与底气。

在市场都觉得拼多多正在以势不可挡的姿态走向世界的时候，2024年的拼多多，却已经在布局对供给侧新一轮的推动了。

拼多多的CEO陈磊直言：“当下市场正在快速变化，我们对商家反哺和扶持是这个阶段必须要承担的责任，只有优先保障用户和商家的利益，才能创造更优质的平台生态。我们将继续以钉钉子精神深入推进高质量发展，助力广大商家穿越周期，坚定地走一条面向未来的长期发展之路。”

这不是空话。2025年第一季度，拼多多净利润大幅下降，但对应的是对商家真金白银的投入。而早在一年前陈磊就已经“预告”过，要至少要减免优质商家100亿人民币的交易手续费。翻译一下，就是拼多多至少要付出100亿的利润去扶持优质商家。而事实上拼多多在这上面花掉的恐怕还不止100个亿。

不管人们是否愿意承认，拼多多都是一家极其诚实的公司。创始人从第一天就已经把自己的逻辑写在了公众号上，到了关键节点拼多多也完全不吝于分享真实的情况。只是这么多年大家都不肯相信。

拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻说，“在这个关键时刻，我们发挥平台企业的社会效能和责任担当，推出了‘千亿扶持’惠商新战略，坚定护航商家穿越周期。”并表示已经要求公司上下力出一孔，全面投入这一新战略，优先保证用户和商家的利益，努力为商家提供更多确定性，助推产业平稳转型。

当然任何供给侧改革的过程，对于供给侧的商家来说都不是一件轻松的事。在不断向前的时代进程里，总有人退出了牌桌。

但中国制造，却实实在在地被改变了。

中国厂一代留给全球对中国制造的印象是“低端代工”，是“世界工厂”。那么中国厂二代会让世界怎么重新认识中国制造呢？

作为互联网和全球化的原住民，他们有更广阔视野和更与时俱进的手段去解决困难，更高效地匹配供需。从某种程度上讲，这些人将要决定的，可能是世界消费者将能享受到何种商品和服务。而拼多多，正在陪伴并指引他们的航向。

所有人都在期待，他们究竟能把新一代的中国制造，如何写进世界的历史。

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