起猛了，连英特尔都要卖身了？

在刚刚过去的周末，惊传美国芯片巨头高通可能要收购英特尔。消息最早由《华尔街日报》报道。

英特尔病了，这已不是秘密。但英特尔被收购，毕竟还是让人难以想象。

自今年年初以来，英特尔股价已经下跌50%。帕特里克·基辛格（Patrick Gelsinger）自2021年2月接任英特尔CEO后进行激进的改革，但其IDM 2.0的计划似乎进展得不怎么顺利。独立后的芯片制造部门“英特尔代工Intel Foundry”去年亏损了70亿美元，号称代表英特尔迈入“AI时代”的Meteor Laker芯片也一再跳票。

基辛格说，代工业务遭遇了困难。基辛格还说，英伟达在AI领域的成功纯属偶然。

总而言之，英特尔视为扭转局面的大计划进展不顺利，AI浪潮又将它打个措手不及。

上一个被时代打个措手不及的典型案例还是诺基亚。这个曾经制霸手机市场14年的品牌，没能料想到智能手机来势的汹涌。在2007年初代iPhone发布的时候，诺基亚没能听到，丧钟已为它而鸣。

有意思的是，如果将时间向前拨14年，2010年，想要改变的诺基亚曾短暂与英特尔合作，公开移动操作系统MeeGo。彼时，英特尔同样错失了进入移动互联网的最佳机会——几年前它拒绝了为第一代iPhone代工。

之后的事情大家都知道了，诺基亚陨落。

“我们没有做错任何事，但不知何故，我们输了。”2014年，微软宣布对诺基亚的收购正式完成，诺基亚时任CEO约玛·奥利拉（Jorma Ollila）这样说，和在场的几十名高管一起落泪。

英特尔继续前行。错失移动互联网是英特尔的遗憾，但没有让其伤筋动骨。2020年初的英特尔市值到达顶峰，超过3000亿美元，是英伟达和AMD市值的总和。

不知道曾想和诺基亚联手、拼一把移动互联网入场券的英特尔，是否也相信诺基亚“没有做错任何事”？

目前，英特尔的市值仅964亿美元，而AMD已经超过2500亿美元，至于英伟达则达到2.85万亿美元。

收购尚是传闻，英特尔毕竟还没有卖身，这家成立了56年的企业仍有打“翻身仗”的空间。Stifel分析师鲁本·罗伊（Ruben Roy）认为这项收购“不太可能获得监管部门的批准”，美国Axios新闻网也认为高通收购英特尔将面临巨大挑战。此外，在收购消息之后，传出阿波罗全球管理层考虑向英特尔投资至多50亿美元的消息。

如何避免成为AI时代的诺基亚，将是摆在基辛格和英特尔面前的难题。

如今，英特尔可能要被收购的消息摆在那里，外界慨叹一片，但难言惊愕。

毕竟在不久前的8月，英特尔已经以一份财报“惊吓四座”。

有多惊吓呢？英特尔8月财报公布的同时，就宣布裁员1.5万人。财报一发，市值单日蒸发320亿美元。众多股东提起集体诉讼，称英特尔“欺骗性地隐瞒了公司存在的问题”，一并把CEO基辛格也列为被告。

这份英特尔2024财年第二财季财报显示，季度营收为128亿美元，同比下降1%；应占净亏损为16亿美元，而上年同期的应占净利润为15亿美元，同比转盈为亏。这一亏损远超市场预期，市场预计英特尔会亏损，但给出的预期数字是5.4亿美元。

被寄予厚望的代工厂业务，似乎成了英特尔现阶段尴尬的拖油瓶。股东们指出，英特尔财报显示出其代工业务进展不顺，在营收下降的情况下运营成本还在上升，这让公司股东感到措手不及。

自2021年出任英特尔CEO以来，基辛格提出IDM 2.0的复兴大计。IDM模式，是指企业同时进行芯片的设计、封装、制造、验证全链条环节。从前，英伟达通过IDM自己设计和制造芯片，很好地控制了成本。IDM 2.0是要巩固自有芯片制造能力，同时加强和第三方代工厂的合作、扩大产能，以及承接晶圆代工及封装业务。

今年3月，英特尔还斥3亿美元巨资购买ASML全球首台新一代NA EUV光刻机，彰显其与台积电竞争2nm以下先进制程芯片的决心。

然而，到了4月，一份提交给美国证券交易委员会SEC的文件却揭开了英特尔雄心下的代价。随着英特尔不断加码代工基础设施的建设，独立后的芯片制造部门“英特尔代工Intel Foundry”连年亏损：2022年52亿美元，2023年70亿美元，当季度亏损28亿美元。

救命措施却开始“图财害命”，人们质疑的目光投向了英特尔，也投向了关键人物基辛格。

“换掉CEO”似乎是顺理成章地呼吁。

在8月糟糕的财报发布后，市场研究公司Charter的分析师施耐德（Ed Snyder）直接呼吁：“英特尔应该从外部寻找改革型CEO，抛弃现任CEO基辛格，否则公司会陷入困境。”

然而，真的是基辛格错了吗？

还是需要回到基辛格上任的2021年初。

彼时英特尔的市值仍在2000亿美元以上，作为对比，英伟达当时的市值在3000亿美元的水平，AMD则在1000亿美元水平。相比于2020年巅峰时期——英特尔市值是英伟达和AMD的总和——已经有落后的态势，但还远未被“遥遥领先”。

而英特尔的问题也很明显。随着芯片的微缩，半导体生产变得越来越困难。在芯片先进工艺上，英特尔已经大幅落后于台积电，其10nm工艺量产不断延迟，甚至可能将更多CPU芯片交给台积电代工。

在CPU市场上，AMD作为英特尔X86架构体系内最大的竞争对手，在台积电的支持下，获得了比英特尔更先进的生产技术，已经开始生产7nm甚至5nm的CPU芯片，直接威胁英特尔的核心业务。

另一个糟糕的事情是，英特尔失去了合作了15年的大客户苹果。在基辛格上任的前一年，苹果停止在Mac电脑上使用英特尔处理器，转而使用基于Arm架构的自研芯片。

而这桩桩件件，都是基辛格之前的数任CEO挖的“坑”。

在英特尔创始人之后、基辛格之前，英特尔经历了4任CEO。

错失移动互联网，发生在保罗·欧德宁（Paul Otellini）任期内。2006年，英特尔拒绝为第一代苹果手机代工，欧德宁当时的考虑也不是没有道理：乔布斯将出价压到极致，远低于英特尔内部的成本预估。但可惜，这不是一个成本测算题，而是眼光测量题，英特尔就这样与移动互联网最重要的入场机会失之交臂，也“喂肥”了三星。

布莱恩·科再奇（Brian Krzanich）在2013年接任英特尔CEO，一直到2018年。在这一时期，英特尔喜提“牙膏厂”称号，自从2014年突破14nm节点后，英特尔代工厂先进制程就遭遇瓶颈，逐渐落后于台积电。

至于2018年到2021年期间，也就是基辛格接任的前期，鲍勃·斯旺（Bob Swan）再一次让英特尔错失在手机上发力的机会，放弃5G基带芯片的研发。此外，就像前文所说，在这一时期，苹果也放弃了英特尔。

也因此，在基辛格上任的时候被寄予厚望，他18岁就加入英特尔，其间离开数年，又以“技术派”的光环回归。这是一只已经在下沉的巨轮，接手需要勇气，救场也需要魄力。要么复兴，要么沉沦。

不难看出英特尔在此前数个机会节点上看似合理却不失保守的选择，令其航线逐渐偏离。基辛格在上任后，立刻进行大刀阔斧的改革，提出了IDM 2.0的策略，一度改变英特尔的衰势。

想要在先进制程上突破，并以代工厂承接外部订单，和台积电、三星正面硬，这是一个雄心勃勃的计划。

雄心是有代价的，这意味着烧钱收购、建造基础设施，但基辛格显然不想重蹈前人“巨人转身慢”的覆辙。

2021年刚上任不久，基辛格就着手对全球芯片代工厂格芯（GlobalFoundries）的收购谈判，开出300亿美元的价格，然而没能成功。不久之后，基辛格又想以50亿美元收购芯片代工商高塔半导体，也没能成功。同时，英特尔开始斥巨资建造晶圆厂，并在2021年成立单独的晶圆代工服务事业部，向外部客户开放其晶圆制造产能。英特尔的员工数量，也在2022年达到了巅峰，一度超过13万。

英特尔还有一个重要的外部助力：美国的《芯片法案》。它被称为是“美国政府数十年来对产业政策的最重大干预”，拜登政府想要抒写美国“芯片梦”。作为美国本土企业、老牌芯片企业，英特尔成了“全村的希望”，独揽85亿美元的补贴（事实上还未到账，随着英伟达的处境变化，最终的拨款情况也有可能变化）。

在半导体行业，从技术上追赶竞争对手是需要巨大投入，也必定进入长线作战，想必基辛格对此也有预估。

然而，千算万算，基辛格没有算到AI浪潮的来临。

其实早在2022年10月底，也就是ChatGPT横空出世前一个月，英特尔已经开始进行针对性的裁员，并进行其他调整，包括减少工厂工作时间，以应对经济低迷。彼时英特尔没有透露裁员数量，但是号称2025年年底时将年华成本削减和效益增益提高至80亿至100亿美元。如此算来，英特尔将在三年内最高削减130亿美元。

这一面基辛格的“英特尔复苏成本”不断加码，又不得不回撤几步。那一边生成式AI蓬勃发展。市场的需求从英特尔的CPU，就这么水灵灵地转向了英伟达的GPU。而英特尔再想追赶AI浪潮，比起早早布局的英伟达和反应迅速的AMD，终归是有一些力不从心。

在高通、AMD的AI芯片争相上市的时候，英特尔也高喊要迈入“AI时代”，然而其第一代Core Ultra CPU（代号Meteor Laker）迟迟不能量产，上市遥遥无期。

今年8月，基辛格在财报会议上说，AI PC芯片Lunar Lake并不足以在短时间内扭转局面。而英特尔又必须在服务器芯片上，从其他AI芯片制造商那里争夺市场。要想成功，英特尔的AI芯片需要在性能、功耗乃至生态系统建设方面实现全面突破。

又一个大饼罢了，闻着都是无奈的气味。

讽刺的是，就在人们惊讶于英特尔代工业务带来的巨大亏损，也替它跟不上AI时代而慨叹之际，今年8月，另一则消息让英特尔的形象雪上加霜——路透社援引数位知情人士，称英特尔在2017年到2018年，曾与OpenAI探讨过投资事宜。英特尔曾有机会以10亿美元收购OpenAI 15%的股份，如果以成本价向OpenAI提供硬件，还可以再收购15%的股份。

但几乎是意料之中的，英特尔最终放弃了这项投资。彼时OpenAI还是一个不那么有名的非营利性机构，对英特尔的投资颇感兴趣，想要减少对英伟达的依赖。相较之下，英伟达早早和OpenAI建立了深度合作，早在2016年，英伟达CEO黄仁勋就亲自搬去了世界上第一台DGX-1超级计算机。

与其说英特尔做错了，不如说英特尔没做对、没有顺利跳入时代的河流，一点一点，看着河水涌向远离自己的方向。

目前英特尔还在积极摆脱困境。

在8月财报发布之后，这短短一个多月的时间里，基辛格表示要“专注效率”，并做出了多项收缩举措，在裁员1.5万人之外，还暂停了在波兰和德国的部分建厂投资：“我们需要将成本结构与创新的运营策略相融合，实现运营方式的根本转型。目前，我们的收入增长并未达到预期目标，尚未充分利用人工智能等前沿技术带来的机遇。同时，我们的成本居高不下，导致利润率偏低。”

除此之外，英特尔还拿下了亚马逊的制造合同，将扩大与AWS的合作，使用18A制造工艺（1.8NM工艺节点）为其生产定制AI芯片。

而在《芯片法案》上，英特尔决定于美国军方展开合作，从拜登政府获得30亿美元，扩大国防部微电子产品供应。

另一方面，必须强调的是，目前高通收购英特尔一事尚无定论，英特尔能否走出泥潭也还是一个未知数。

从9月20日传出收购消息开始，英特尔的股价就上涨，高通股价下跌，9月23日开拍后这个态势持续。到9月23日晚，英特尔市值已经上涨了约55亿美元，高通却下跌了约55亿美元。

并不能排除积累了多年芯片制造经验的英特尔，会吸引其他AI制造商注意的可能性。不管是微软、亚马逊这样的科技巨头，还是OpenAI这样的明星初创企业，都在催熟了英伟达的股价之后，积极寻求摆脱或减少对其依赖的方法。

正在病中的英特尔，是成为诺基亚，还是迎来转机，前途未卜。

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