如果对辉瑞收购Medivation的案例进行复盘，整个过程是这样的：

4月底    

Sanofi 宣布在向Medivation董事会发出以每股$52.50的价格全现金收购整个公司的提议

4月29日

Medivation回绝，称价值被低估

5月10日

Medivation 公开兜售寻求买家，Pfizer也是潜在买家之一。Sanofi称将敌意收购并准备替换Medivation董事会成员。

6月08日

Sanofi投资者见面会公布要全力收购Medivation

6月23日

Medivation 回应股东称Sanofi投资者报告有多项误导

7月05日

Sanofi修改报价，提高至每股$58.00

7月21日

Pfizer竞价的传言又浮出水面

8月22日

Medivation同意Pifzer以每股$81.50，比上周五闭市价格溢价21%，总付款约140亿美元

5个月，Sanofi的敌意收购策略适得其反。

事实上，Sanofi的自信来源于2011年前在老伙伴Morgan Stanley的帮助下，以48% 的溢价超过200亿美元敌意收购Genzyme的成功先例，5年后已成为Sanofi最大增长点的罕见病部门，这次希望以同样风格合作再续成功。

然而今非昔比，5年的生物制药市场格局的变化和不同的发展策略， Sanofi一步步将Medivation送给Pfizer。

第一步：股价推波助澜

去年9月，彼时的民主党总统候选人希拉里在Twitter上发飙称要打击抬高药价。21字的Twitter使得生物科技板块连跌2天，创下2015最大跌幅30%。Medivation唯一上市产品Xtandi每疗程$129,000的价格在今年初也被民主党成员质疑，并要求举行药价听证会和药价谈判，Medivation的股价2月8日跌至最低$27.32。

Medivation 2016年股市走势

面临Lantus专利过期（甘精胰岛素）销量下降烦恼的Sanofi在美国生物技术市场低迷的情况下瞄上Medivation，本想首次报价已经为过去2个月平均溢股价价50%，总价93亿美元已诚意十足自信满满。这么一大单收购的提出没想到这也引来了投资者分析师们对Medivation关注和一片看好。在Medivation公开兜售自己后，股票价格一路飙升，即使Sanofi在7月最后时刻修改价格为每股$61还是低于市场价，最后Pfizer以$81.50，溢价21%买下。

Sanofi提出收购后Medivation的股价变化

第二步：Sanofi抨击Medivation董事会

如果对比Pifzer收购也只有一个上产品Kerydin的生物技术公司Anacor， Sanofi给Medivation的报价已经很合理了。

与Pfizer收购Anacor相比较

意在表示董事会不通过那是没有慧眼，但Kerydin和即使算上潜在重磅炸弹药物Crisaborole，预测年销售额最多不过四十亿美元。

其次，Sanofi指出Medivation管理层太过乐观，而导致Medivation这些年股价的几次下跌。列举从2010年Dimebon美国用于阿尔茨海默症III期试验失败，到2016年向CureTech支付500万美元预付款，后面还要支付8500万美元的研发、注册里程金买到的“假PD-1”单抗Pidilizumab，再到过去5个季度，Medivation有3次未能达到每股预期收益。

Medivation管理层失误案例

所以赛诺菲提名8名候选人来全盘替换Medivation董事会的现有成员，希望以此说服股东们进行董事会改组。

第三步：Sanofi为产品“指点迷津”

这一步几乎为Pfizer找准了所有收购契合的理由

先提出了收购后唯一上市产品适用于前列腺癌Xtandi（enzalutamide，雄激素受体抑制剂）的增长机会，Sanofi有前列腺化疗品牌药Taxotere（多西他赛）和Jevtana（卡巴他赛）销售基础和市场渠道，帮助其从肿瘤科向泌尿科铺开推广。

Sanofi对前列腺癌产品提供的支持

然而从Medivation公布的Xtandi（enzalutamide）试验计划看其的雄心并不只止步于前列腺癌，还开展了与紫杉醇或依西美坦等化疗药、HER2单抗（曲妥珠单抗）联用或单药用于各类乳腺癌临床研究。

Xtandi（enzalutamide）临床开发计划

这么一看，与拥有适用于乳腺癌的重磅炸弹药物Ibrance (palbociclib，雌激素受体抑制剂)的Pfizer更配了，Xtandi（enzalutamide）即可以使其坐拥有男性女性最高发的癌症领域最重磅小分子产品；同时Pfizer在乳腺癌开发领域经验对Xtandi后续开发是极大支持。

其次管线中Talazoparib（PARP抑制剂），Sanofi和Pfizer都曾经拥有过PARP抑制剂，不同的是Sanofi在2009年BiParSciences的Iniparib完成的二期三阴乳腺癌临床终点OS,PFS, CBR（临床获益率，既大于6个月的非恶化 CR+PR+SD）相比较对照组都统计显著提高后收购，但在2010年III期结果显示Iniparib没能提高三阴乳腺癌的PFS和OS所以最终决定终止其内部开发计划。而Clovis在接受Pfizer授权的Rucaparib后继续开发，且已向FDA提出用于BRCA突变阴性卵巢癌患者的上市申请。

所以Sanofi提出PARP抑制剂现在竞争激烈，Talazoparib最早也得2018年才能进入市场，加之临床风险，显然是有点后怕了。

Sanofi对Talazoparib在研适应症前景分析

但Pfizer并不在乎，提出Talazoparib是目前已知报道中发现的最强PARP抑制剂，抑制PARP-1的IC50为0.58nM。

至于另一个用于血液肿瘤的Pidilizumab，Sanofi压根就没提起，而Pfizer希望其能用于扩充I/O管线。

后记

为了尽快弥补胰岛素销量下降，Sanofi只想快刀斩下Medivation只赚不赔的Xtandi，然而对于其他两个备受关注的后期产品却不看好，从Sanofi近年的交易看，只有一些肿瘤项目的小型合作，对肿瘤管线不太上心也是压价的一部分原因。这位只关注坐享收益的“伯乐”拉Medivation于药价风波和生物板块低迷股市之中，并一步步送给倾向于收购成熟管线并出手大方并Pfizer。

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