核心提示：上周五，国内的保健品公司汤臣倍健公布，准备以35亿元收购澳洲的LSG公司。LSG旗下最主要的产品，是益生菌品牌LifeSpace。这是食品、保健品领域又一个“外国品牌＋中国渠道”的并购故事。
上周五，国内的保健品公司汤臣倍健公布，准备以35亿元收购澳洲的LSG公司。LSG旗下最主要的产品，是益生菌品牌LifeSpace。这是食品、保健品领域又一个“外国品牌＋中国渠道”的并购故事。
LSG的产品涵盖益生菌、鱼油、膳食补充剂、精油、婴儿护理产品、化妆品等，其中益生菌LifeSpace是澳洲第二大的益生菌品牌，市场占比33.9%，仅落后排名第一的InnerHealthPlus1.4%。
LSG的特别之处，是它不生产原材料，也不直接对终端消费者进行销售。LSG在采购原材料后，会委托第三方生产商根据研发的配方进行制作。LSG本身则主要侧重于产品研发与品牌宣传。在生产完成后，由药房及经销商收购LSG的商品。
在2016年、2017年、2018年一季度，LSG营收为3.07亿元、4.74亿元、1.48亿元人民币；净利润0.63亿元、0.63亿元、0.28亿元，比较稳定。
LSG的主要优势在于产品研发与产品宣传。每8个月到12个月就会更新配方；LifeSpace在本次收购前已经进入中国市场，聘请了影视明星刘涛作为品牌代言人。目前LifeSpace基本只在网上销售。在天猫、京东上都有上架，售价在100－200元之间，主打婴幼儿消化、成人肠胃调理。
以2017年净利润0.63亿元计算，35亿元收购价对应的市盈率达到56倍。高估值的基础，是常见的中国正在经历消费升级、外国保健品品牌进入中国市场后销量将提高的故事。
根据阿里跨境电商研究中心数据显示，2016年跨境电商零售进口额为2480亿元，同比增长92%，预计到2020年跨境电商零售进口额将达到1.5万亿元，年均增幅为43%。其中，从品类看，保健食品是拉动中国跨境电商零售进口的主营品类之一。
最近几年，“外国食品品牌＋中国渠道”的并购时有发生。例如在今年二月，哈药股份通过可转换优先股的方式以3亿美元投资GNC。
GNC虽然在过去几年市值暴跌95％，但在2017年销售额仍然高达160亿人民币、在全球50个国家有近9000家零售店和经营店。
更早之前的例子，还有西王食品以57亿元蛇吞象式收购加拿大营养品龙头KERR；合生元17亿澳元收购了澳洲维生素及膳食补充品牌Swisse；上海医药15.65亿元收购运动营养保健品牌Vitaco等等。
而目前LifeSpace虽然已经可以在电商平台上销售，但最重要的药店渠道还没打开。药店直接面向终端消费者，往往承担重要的消费者教育功能。药店渠道的销售优势可以从产品价差反映出来。公告披露，产品在药店的终端价可达到出厂价的3倍。
而汤臣倍健在药店渠道建设上是非常强的。根据2017年年报，汤臣倍健全年针对药店和经销商开展3000场特训，累计培养药店人员15万人，在非直销渠道中汤臣倍健国内市占率排第一。
也因此，LifeSpace预计在被收购后，2019、2020、2021年通过药店渠道的销售量将为0.72亿、1.95亿、3.30亿；而同期的电商渠道预计收入为800万、1280万、1792万，线上线下渠道差别巨大。从这来看，LSG的品牌与汤臣倍健的渠道之间有很强的互补性。
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